외국인, 중국 A-증시펀드 고평가인식 심화

케인즈는 투자이론을 설명하기 위해 심리법칙을 적용했고 1936년 소위 ‘공중누각(castle in the air)이론’을 발표했다. 이 이론은 군중심리의 투자자들의 미래행태를 보여주는 것으로 주식평가가 낙관론에 기반을 두고 투자자들은 그들을 희망을 ‘공중누각’으로 만들어 간다는 이론이다.

이 이론은 닷컴 열병과 현재의 중국A-증시(국내투자자 전용시장)에 해당된다는 것이 시킹알파닷컴의 쭝시웨이(鍾思維)의 주장이다.

쭝은 중국증시와 관련해 몇 가지 흥미로운 얘기를 하고 있다.

＊사람들이 식당이든, 학교든 회사든 주식 얘기만 한다. 증시가 문닫는 오후 3시 이전에는 비즈니스 미팅을 거의

하지 않는다.

＊최초 계좌개설 금액이 5000위엔(약 60만원)에서 50000위엔(약 600만원)으로 10배 높아졌음에도 증권계좌개설이

급증하고 있다.

중국의 ‘공중누각’시장이 생긴 이유는 단 하나. 승인된 외국기관투자가(QFII)에 대한 일부 할당을 제외하고는 외국인 투자가들이 A-증시에 투자를 할 수 없기 때문. 전체 QFII할당 금액은 전체 중국시가총액의 1% 미만으로 외국인 투자가의 영향력은 미미하다.

국제투자가들은 A-증시의 열병에 대해 신중한 상황이다. 좋은 지표가 모건스탠리 A-증시 펀드(CAF)의 할인/할증 지표다.

그림에서 CAF펀드는 지난해 12월 15% 할증을 기록한 후 현재는 15% 할인으로 반전돼 지금도 할인폭이 깊어지고 있다.

이는 상하이 종합주가지수의 일방적 상승추세와는 정반대다. 결국 중국인 '그들만의 잔치'가 벌어지고 있는 셈이다.

상하이 A증시가 언제쯤 조정 받을 지는 알 수 없지만 폐쇄적인 투자환경하에서 외부적인 요인이 작용할 가능성이 없어 중국정부의 조치가 조정을 촉발시킬 수 밖에 없다.