연말 코스닥 자사주 처분 급증…소각 의무화 앞두고 ‘막차’ 몰렸다

(미드저니)

자기주식(자사주) 소각 의무화가 가시화하는 가운데 코스닥 상장사들의 연말 자사주 처분이 급증하고 있다. 관련 규제가 강화되기 전 ‘막차’에 탑승하려는 움직임이 늘어나는 것으로 풀이된다.

21일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 19일까지 자기주식 처분을 결정한 코스닥 상장사는 59곳으로 집계됐다. 2024년 12월 코스닥 상장사 24곳이 자사주 처분을 결정한 것과 비교하면 2배 이상 늘어난 수준이다. 처분 규모도 770억 원 수준에서 3400억 원 수준으로 불어났다.

처분 목적도 달라졌다. 과거 연말 처분은 임직원 성과급ㆍ보상 목적이 주를 이뤘지만, 올해는 △연구개발 △투자 △운영 재원 확보 △교환사채(EB) 발행 등 재무전략 목적이 상당 비중을 차지했다.

대규모 처분 사례도 잇따르고 있다. 유진테크는 연구개발 재원 확보를 명분으로 224억 원 규모 자사주 처분을 결정했다. 피엔티는 교환사채 발행을 위해 188억 원 규모 자사주 처분을 예고했다. 이녹스첨단소재는 179억 원 규모 자사주를 처분해 운영자금 확보와 직원 근로소득 원천징수세액 납부 재원 마련에 나선다고 밝혔다.

금융투자업계 관계자는 “연말 자금 수요와 법·제도 불확실성이 동시에 작동하면서 자사주 처분 결정이 한꺼번에 쏟아지는 모습”이라고 분석했다.

배경에는 ‘자기주식 소각 의무화’를 담은 3차 상법 개정안 논의가 자리하고 있다. 법안이 현실화할 경우 기업이 자사주를 장기간 보유하거나 필요하면 제3자 처분을 통해 자금 조달에 활용하는 관행이 제약될 수 있다. 기업들이 제도 변화 전에 보유 자사주를 선제적으로 정리해 ‘소각 의무’ 가능성을 피하려는 것 아니냐는 시각이 많다.

시장 영향은 수급에서 먼저 나타날 수 있다. 자사주 처분은 투자자 관점에서 ‘잠재 공급’ 확대 신호로 해석될 여지가 있어 단기적으로 주가를 누르는 요인이 될 수 있다. 특히 처분 규모가 크거나 처분 기간이 짧은 공시가 연달아 나오면 오버행 부담이 커지며 밸류에이션 할인 요인으로 작동할 수 있다.

교환사채는 발행 시점에 현금 유입이 발생하고 교환권 행사 과정에서 주식이 실제 시장에 풀릴 수 있어 오버행 리스크로 인식되기 쉽다. 자사주를 교환대상주식으로 설정하면 즉각적인 지분 희석은 제한적이지만 일정 가격 이상에서 물량 공급 가능성이 열려 있다는 점에서 투자자들은 ‘잠재 매물’로 받아들인다.

중장기적으로는 신뢰 훼손 우려도 제기된다. 자사주 소각은 대표적인 주주환원 정책으로 인식됐지만 처분이 급증하면 ‘주주환원보다 회사 사정이 우선’이라는 신호로 읽힐 수 있기 때문이다. 상법 개정 논의가 주주권 강화 흐름과 맞물린 만큼, 기업의 자사주 처분·활용 방식에 대한 시장의 잣대는 한층 엄격해질 전망이다.

이준서 동국대 경영학과 교수는 “자사주는 소각해야 실질적인 주주환원 효과가 있다”며 “자사주를 담보로 교환사채를 발행하면 만기 시 주식이 넘어가 시장에서 자사주가 사라지지 않고, 결과적으로 ‘소각 효과’가 발생하지 않는다”고 말했다. 이어 “교환사채를 우호 관계 주체가 인수하는 경우도 적지 않은데 소각 의무화 논의 국면에서 주주환원 없이 우호 지분을 유지하려는 ‘꼼수’로 비칠 수 있다”고 지적했다.