동아제약 분할안 승인…재계 향후 파장은?

지주회사 전환 등을 골자로 하고 있는 동아제약 분할안이 임시주총을 통해 통과됐지만 차기 정부의 핵심 공약인 경영민주화 추진과 관련해 국민연금의 반대권 행사 등이 나타나 향후 파장이 만만치 않을 것으로 예상된다.

박근혜 대통령은 대선 후보 시절부터 기존 순환출자 해소를 포기하는 대신 연기금 등 기관투자가 의결권 확대 등을 통한 경영민주화로 기업지배구조 개선을 핵심 공약으로 내세우고 있어 이번 주총 결과가 재계에 어떤 영향이 미칠지 기업들이 촉각을 곤두세우고 있는 모습이다.

28일 동아제약 주주총회에서는 참석주주 1035만4900주 중 937만6747주가 표결해 참여해 759만8267주가 찬성표를 던져 가결됐다. 당초 동아제약 주요 주주인 GSK(9.9%)와 오츠카제약(7.9%), 녹십자(4.2%) 등이 찬성입장을 밝혀 강신호 회장 일가 지분과 우리사주조합 등과 합쳐져 분할안 통과는 확실시 됐다.

하지만 지난 24일 국민연금은 동아제약의 분할계획이 장기 주주가치 제고에 기여할 것인지 여부가 불확실하다는 점과 핵심사업 부문의 비상장화로 인한 주주 가치 하락 우려 등을 고려해 반대를 결정했다. 기업지배구조 개선을 위해 연기금등 기관투자가 의결권 확대를 통해 경영민주화를 꾀하겠다는 박 당선인의 의도와 맞아떨어지는 방침이었다.

국민연금의 반대 의결권 행사에 앞서 소액주주들도 비슷한 의견으로 분할안에 반대해왔다.

네비스탁은 박카스를 생산하는 일반의약품 사업부가 지주회사인 동아쏘시오의 100% 자회사로 편입되면 일반 주주의 권익이 줄어드는 반면 최대주주 일가는 절대적인 영향력을 행사할 수 있게 돼 주주가치 훼손 및 편법 경영승계 등 부작용이 우려된다고 주장해왔다. 이날 주총에서도 네비스탁은 “기존 주주들이 박카스 사업부에 대한 지배력이 상실됨에 따라 주주가치 훼손이 우려된다”고 거듭 주장했다.

김원배 동아제약 대표는 이에 대해 “오는 3월 정기주총시 정관변경을 통해 박카스 사업부문 매각 우려에 대한 시장의 의견을 반영하고 비상장 사업 자회사에 사외이사의 역할을 강화해 상장사 수준 이상의 경영 투명성을 강화하겠다”고 맞섰다.

이번 동아제약의 회사 분할안을 놓고 진행된 국민연금과 소액주주, 일부 법인투자자들의 반대는 향후 기업지배구조 변경을 앞둔 재계에 큰 시사점을 던졌다.

실제로 국민연금이 지난 2012년 주주총회에서 상정된 안건에 대해 반대표를 행사한 비율은 17.8%로 과거에 비해 대폭 늘었다.

재계의 한 인사는 “경제민주화 요구가 높은 상황에서 국내 주요 대기업에 상당한 주식을 확보하고 있는 국민연금이 의결권 행사를 통해 지배구조에 대한 감시와 견제 기능을 강화할지에 관심이 높아질 수밖에 없다”고 말했다.

시장 충격 여부도 관전 포인트다.

국민연금이 반대입장을 표명함과 동시에 전략적 투자로 반대편으로 분류되던 한미약품 역시 더이상의 지분 보유에 대한 메리트가 사라지면 즉각 지분을 처분할 수도 있기 때문이다.

증권업계 관계자는 “즉각적인 지분 처분은 없겠지만 당사자들의 이해관계에 따라 주가가 출렁거릴 수도 있다”며 “반대입장에 섰던 주요주주가 차익 실현을 위해 주식을 내던질 경우 단기조정을 염두에 둘 필요도 있다”고 전망했다.