[2016년 채권 전망] 美기준금리 올려도 저금리 유지…38.5조 회사채 위험요인

뉴노멀 시대 국내 채권 더딘 활성화… 순발행 102조 올해보다 32.5%↓… 기업 구조조정 회사채 시장에 악재

내년 채권시장은 저금리 기조가 유지될 것이란 게 전문가들의 대체적인 전망이다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 이달부터 금리 인상에 나설 것이란 전망이 제기되지만 채권금리의 급격한 상승을 이끌 수준은 아니라는 것이다.

다만 더딘 경기회복과 기업 신용등급 악화가 내년에도 개선되지 않으면서 회사채 시장이 얼어붙을 것이란 전망은 신용시장의 위험 요인으로 꼽히고 있다.

◇연준 올해 말부터 내년까지 최대 세 차례 인상= 국내 채권시장에 영향을 미칠 변수 중 하나는 연준의 금리 인상 시기다. 증권가에서는 올해 말부터 내년까지 연준이 최대 세 차례 금리를 올릴 것으로 보고 있다. 연준이 금리 인상에 나서면 국내 기준금리와 국고채 금리는 영향을 받을 수밖에 없다. 투자자들이 채권의 매입 여부를 조율하려면 미국 금리 인상 시기가 중요한 요소인 셈이다.

그러나 연준이 금리 인상에 나서도 국내 채권 시장에 미치는 파급력은 크지 않을 것이란 분석도 나오고 있다. 연준이 1999년과 2004년 금리 인상에 나설 때는 경기가 활황기였다. 이에 따라 채권의 공급이 늘면서 자금은 선순환했다.

그러나 현재는 저성장 국면이 이어지는 ‘뉴노멀(new-normal)’ 시대에 진입한 것으로 전문가들은 보고 있다. 내년 채권시장의 수급 역시 올해보다 활성화할 가능성은 낮은 셈이다. 연준의 금리가 올라가도 한국은행은 기준금리 인상을 늦추거나 내리면서 채권값이 크게 오를(채권금리 하락) 가능성은 거의 없다는 얘기다.

대우증권에 따르면 내년 국내 채권 순발행 규모는 102조원으로 올해 151조원에 비해 32.5% 감소할 전망이다.

◇연준 금리인상으로 외국인 자금 이탈 여부도 주목= 연준의 금리 인상으로 국내에 투자한 외국인의 자금이 빠져나갈지 여부도 내년 채권시장의 화두다.

이미 올해 초부터 미국의 국고채 30년물이 만기가 같은 한국 국고채의 금리를 앞서는 역전 현상이 지속하고 있다. 10년물의 금리도 올해 중순 이후부터는 미국이 한국을 앞서고 있다. 이 같은 상황에서 연준이 금리 인상에 나서면서 미국과 한국의 채권 스프레드(금리격차)가 커지면 급격한 자금 이탈이 발생할 수 있다.

국제결제은행(BIS)은 최근 발표한 경제 분석 보고서에서 연준의 금리 인상으로 신흥국은 급격히 자금이 빠지는 ‘테이퍼 탠트럼(taper tantrum·긴축발작)’에 빠질 수 있다고 경고했다. 클라우디오 보리오 BIS 통화경제국장은 “연준의 연내 금리인상 신호에도 4분기 글로벌 금융시장은 비교적 안정적이었지만, 이는 폭풍전야와 같은 상황”이라고 진단했다.

BIS에 따르면 전 세계 미국 달러화 표시 채권의 3분의 1 이상이 신흥국에 몰려 있다.

신얼 현대증권 애널리스트는 “외국인 보유 자금의 이탈 가능성과 통화당국의 기준금리 조정은 내년 채권시장의 핵심 이슈”라고 진단했다. 신 애널리스트는 “한미 국고채 장기물의 스프레드 역전 현상은 원화 채권 시장에 긍정적인 요인으로 보기 어렵다”면서도 “외국인 채권 수요자는 단기물과 중기물에 집중돼 있어 내년 채권시장에 악재로 작용할 것이라고 선제적으로 판단하기는 이르다”고 분석했다.

◇회사채는 내년에도 한파주의보= 국내 회사채 시장은 내년에도 어려운 국면을 이어갈 전망이다. 한국기업평가에 따르면 올해 11월 말까지 국내 기업 58곳의 신용등급이 떨어졌다. 이는 이미 2014년에 신용등급이 하향 조정된 기업 수(48개)를 뛰어넘은 수준이다. 특히 기업 신용등급 조정이 연말에 추가로 이뤄지면 올해 등급이 낮아지는 기업 수는 1998년 외환위기 당시의 63개를 넘어설 것이란 전망도 나오고 있다.

올해와 내년 기업 구조조정이 이슈로 떠오른 것도 회사채 시장에는 악재다. 정부 주도의 기업 구조조정이 단행되면서 부채 감축 추세가 대다수 기업의 화두가 될 가능성이 크다. 또 기업의 실적이 크게 개선되지 않으면서 신용도 상승이 어려울 것이란 분석도 나온다. 투자자들이 회사채를 외면하면서 기업은 자금 조달에 어려움을 겪는 악순환이 이어질 수 있다.

특히 내년 회사채 만기 규모가 38조5000억원에 달하는 것은 잠재 위험요인이다. 차환이 원활하게 이뤄지지 않으면 기업이 신용대란에 빠질 것이란 전망도 제기되고 있다.

대우증권은 2016년 금융시장 전망 보고서에서 “회사채 순발행 부진은 내년에도 이어져 발행금액이 만기금액보다 많은 순증액은 이뤄지지 않을 것”이라고 내다봤다.