대신증권이 DB손해보험 밸류업 정책 확대와 해외 자회사 편입에 따른 주주환원 증대를 긍정적으로 평가하며, 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 기존 20만원에서 25만원으로 상향했다.
3일 박혜진 대신증권 연구원은 "포르테그라(Fortegra) 인수 효과와 새롭게 발표된 밸류업 프로그램에 힘입어 DB손해보험 총 환원액이 확대될 전망"이라며 "보수적으로 가정해도 배당 총액이 2027년 900억원, 2028년 1000억원 수준 늘어날 것"이라고 분석했다.
박 연구원은 "무리한 신계약 경쟁을 지양함으로써 CSM(보험계약마진) 훼손과 사업비 증가를 방어하고, 배당 재원을 확보하려는 기조는 매우 긍정적"이라며 "포르테그라 실적 편입을 반영해 2027~2028년 실적 추정치를 상향했다"고 설명했다.
그는 "DB손해보험은 포르테그라 인수 완료 후 '밸류업 프로그램 2.0'을 통해 대폭 강화된 주주환원 정책을 공시했다"고 전했다.
DB손해보험은 주주환원율 목표를 기존 2028년까지 별도 기준 35%에서 2030년까지 연결 기준 40%, 별도 기준 50%로 높여 잡았다. 주당배당금(DPS) 역시 매년 10% 이상 늘릴 계획이다.
박 연구원은 "2025년 말 별도 기준 DB손해보험의 배당성향은 29.7% 수준인데, 2030년까지 환원율이 매년 4%포인트씩 상승하는 셈"이라며 "이는 기존 추정치와 비교해도 매년 2~3%포인트가량 추가 확대되는 것"이라고 짚었다.
이어 "2026년 6월 말 기준 DB손해보험 배당가능이익은 2조6000억원 수준으로, 2026년 추정 배당금 6000억원(DPS 1만원)을 적용하면 배당커버리지 비율은 433%에 달한다"며 "200~400%를 적정 구간, 400% 이상을 초과 구간으로 볼 때 추가 배당 여력도 충분하다"고 설명했다.
다만 그는 "해약환급금준비금 적립 부담과 금리 변동 등에 따라 연말 실제 배당가능이익은 달라질 수 있으나, 반기 말 기준으로는 충분한 배당 여력이 확인된다"고 덧붙였다.
아울러 "외형 경쟁을 지양하고 내실을 다져 배당 재원을 키우는 지속 가능한 균형 성장을 이어갈 것"이라며 "DB손해보험은 2분기 컨퍼런스콜에서도 유지율 개선에 힘입어 경상적 CSM 조정액이 1000억원대로 축소된 점을 밝힌 바 있다"고 말했다.
