노무라증권이 20일 발표한 보고서를 통해 AI 관련 기업들의 매출 증가세 둔화와 자금 조달 우려에도 불구하고, 메모리 반도체 수요가 적어도 2028년까지는 공급 증가 속도를 웃돌 것으로 내다봤다.
이번 보고서에서 노무라는 삼성전자와 SK하이닉스를 주요 관심 종목으로 꼽고 두 기업에 대해 매수 의견을 제시했다.
최근 시장에서는 AI 기업들의 매출 성장세가 주춤하고 일부 데이터센터 운영 주체의 자금 압박이 커지면서 설비투자 축소로 이어질 것이라는 관측이 제기됐다. 중국 창신메모리의 4F² 공정 기술 발전 역시 투자 심리를 위축시키는 요인으로 작용했다. 이에 대해 노무라는 창신메모리의 기술 전환에 대한 시장의 우려가 지나치다고 진단했다.
개별 AI 기업의 실적 지표만으로 전체 시장의 수요를 예단하기는 어렵다는 입장을 밝혔다. 노무라의 분석에 따르면 오픈AI와 앤트로픽의 합산 매출은 올해 3분기에도 전년 동기 대비 약 507% 증가했다. 다만 시장이 기대하는 연간 매출 목표를 달성하려면 4분기 실적이 크게 반등해야 한다고 분석했다.
데이터센터 운영사 자금난이 전체 AI 투자 중단으로 이어질 가능성에 대해서는 선을 그었다. 개별 기업별 리스크는 확대될 수 있으나, 이미 구축된 데이터센터 인프라와 장비는 다른 사업자도 대체 활용할 수 있다는 설명이다.
삼성전자와 SK하이닉스의 우호적인 업황을 뒷받침하는 주된 근거로는 데이터센터 신증설 추이를 꼽았다. 노무라가 집계한 글로벌 데이터센터 신규 설비 규모는 올해 22.3기가와트(GW)에서 내년 31.5GW로 늘어날 전망이다. 이를 바탕으로 메모리 수요가 공급 우위를 유지하며 가격 상승에 유리한 환경이 지속될 것으로 관측했다.
반도체 공급업체의 재무 구조는 더욱 탄탄해질 것으로 예상됐다. 삼성전자와 SK하이닉스를 포함한 주요 반도체 기업 9개사의 합산 순현금 규모는 올해 2분기 2820억달러에서 2028년 말에는 약 2조달러 규모로 확대될 것으로 추정했다. AI 투자 국면에서 데이터센터 사업자보다 반도체 제조사의 재무적 체력이 더 커질 것이라는 분석이다.
이와 함께 두 회사가 앤트로픽 투자에 동참한 사실도 언급했다. 노무라가 제시한 목표주가는 삼성전자 67만원, SK하이닉스 470만원이다. 이는 각각 현 주가인 21만원과 121만원과 비교해 상승 여력이 있음을 뜻한다.
다만 보고서는 데이터센터 투자 계획이 지속적으로 축소되거나 자금 조달을 마친 사업마저 투자가 대폭 지연될 경우에는 메모리 수요 전망을 재검토해야 한다는 단서를 달았다.
