지정학적 위기로 국내 증시가 롤러코스터를 탄 듯한 역대급 변동성 장세를 보이고 있는 가운데 이익 사이클을 바탕으로 주가와 펀더멘탈의 괴리가 커진 종목을 중심으로 한 반등 전략이 유효하다는 분석이 나왔다.
2일 한국거래소에 따르면 코스피 지수는 전장보다 244.65포인트(4.47%) 내린 5234.05에 거래를 마감했다. 코스피는 전쟁 이슈에 따라 하루가 멀다하고 요동치고 있다. 미국과 이란의 전쟁이 격화될 수 있다는 전망에 지난달 30일 각각 하루 만에 161.57포인트, 31일 224.84포인트가 빠졌고, 이달 1일엔 종전 기대감에 426.24포인트가 오르는 등 1거래일에 3% 이상 떨어지고, 8%가 급등하는 등 역대급 변동성 장세를 보이고 있다.
특히 미국과 이란의 전쟁 여파로 3월4일 코스피는 하루 만에 12.06%, 698.37포인트 하락하며 역대 최대 일간 낙폭을 기록했다. 시장의 변동성이 극심해지며 한 달간 두 번의 서킷브레이커가 발동되기도 했다. 다만 코스피 12개월 선행 영업이익은 오히려 660조원을 돌파하며 사상 최고치를 경신해 이익 사이클 자체는 훼손되지 않은 것으로 나타났다.
증시를 짓누른 실질적인 원인은 전쟁으로 촉발된 유가 급등과 금리 상승, 원화 약세라는 '3고(高) 현상'이 동시에 도래했기 때문이다. 원·달러 환율은 1500원을 돌파하며 2010년 이후 최고치를 기록했고, 서부텍사스산원유(WTI)는 배럴당 100달러 부근에서 등락을 반복하며 위험자산에 강한 하락 압력을 가했다. 이에 따라 외국인은 2~3월에만 약 57조원 규모를 순매도하며 시장을 이탈했다.
극심한 공포 심리로 인해 코스피의 12개월 선행 주가수익비율(P/E)은 7.92배까지 추락했다. 이는 유럽 재정위기(7.59배)나 코로나 팬데믹(8.12배) 당시의 저점과 유사한 수준으로, 시장의 밸류에이션 매력이 극대화된 상태다. 특히 삼성전자와 SK하이닉스를 제외한 종목들의 P/E는 12배 부근에 머물고 있어, 반도체 대형주를 중심으로 한 가격 메리트가 두드러지는 상황이다.
현대차증권은 현재 증시에 대해 대규모 외국인 순매도와 원화 약세가 동반되었던 과거 위기 국면들과 닮아 있으나, 4분기 실적 전망치 달성률이 96.3%로 양호하게 마무리되면서 1분기 실적에 대한 기대감은 여전히 높을 것으로 전망했다. 전쟁 불확실성 프리미엄이 해소되는 시점에는 이익 모멘텀이 살아있는 종목을 중심으로 강한 반등이 예상된다.
4월의 주도 업종으로는 반도체, 상사·자본재, 증권, IT하드웨어 및 가전 등의 전망이 밝다. 구체적으로는 삼성전자, SK하이닉스, 현대차, LG에너지솔루션, 삼성SDI 등이 다음 주도주로 꼽혔다.
김재승 현대차증권 연구원은 "현재 장세는 실적이 나빠서 빠지는 것이 아니라 전쟁 노이즈로 인한 밸류에이션 조정 국면이기에 5000선 부근에서는 기계적인 저가 매수 대응이 필요하다"며 "다만 전쟁의 출구 전략이 구체화되기 전까지는 추격 매수를 자제하고, 실적이 뒷받침되는 반도체 등 주도주 위주의 포트폴리오를 유지하며 반등을 기다려야 한다"고 제언했다.
또한 조창민 현대차증권 연구원은 "전쟁이 수급과 심리는 바꿨지만 이익 사이클 자체를 훼손하지는 않았으며, 주가와 펀더멘탈의 괴리가 이례적으로 확대된 이 간극이 4월 전략의 핵심이다"라며 "전쟁 불확실성이 뉴스 플로우에서 확인되는 동안은 변동성이 유지되겠으나, 이익 모멘텀이 살아있는 업종을 중심으로 선별적인 접근을 한다면 충분한 승산이 있다"고 조언했다.
