지금이 회수 적기…IPO로 다시 눈 돌리는 VC들

(한국벤처캐피탈협회)

국내 벤처캐피털(VC)들이 기업공개(IPO)를 통한 투자금 회수(엑시트)에 적극적으로 나서고 있는 모습이다. 한동안 IPO 시장이 경색되면서 회수 전략이 인수합병(M&A), 세컨더리펀드 등으로 다변화되는 듯했지만, 최근 IPO가 주요 엑시트 창구로 다시 떠오르고 있다.

26일 한국벤처캐피탈협회에 따르면 올해 3월까지 IPO를 통한 VC 엑시트 회수 비중은 48.9%에 달한다. 해당 비율은 2020년 38.9%에서 2021년 32.1%, 2022년 24.3% 2023년 32.3%, 지난해 30.6%까지 줄곧 30%대에 머물렀지만, 올해는 그 수치가 엑시트 물건 전체의 절반 수준으로 많이 증가했다. 반면 국내 VC 엑시트 수단 1위로 꼽혔던 '매각'의 경우 2020년 36.3%에서 2021년 48.8%, 2022년 56.5%까지 높아졌다가, 올해 3월 38% 수준으로 줄어들었다.

2021년 이후 IPO 시장 한파가 이어지면서 VC들은 장외매각(블록딜)과 M&A, 상장 전 중도 회수가 가능한 세컨더리펀드 등 다른 회수 방식들을 모색해왔다. 특히 2023년 '파두 사태' 이후 상장예비심사 승인이 취소되거나 상장을 자진 철회하는 기업들이 속출한 데다 증시에 입성하더라도 상장과 동시에 주가가 급락하는 경우가 늘면서 'IPO=통하는 출구전략'이라는 공식이 유효하지 않게 됐다.

IPO를 통한 회수가 활성화된다는 건 자본시장에 대한 전체적인 투자 심리가 회복되고 있다는 신호로 해석될 수 있어 긍정적이다. 우선 성공적인 IPO가 많아졌다는 점을 전제로 하는데, 이는 기업이 독립적인 성장 기반을 마련해 스스로 시장에서 자금을 조달할 수 있다는 뜻이기도 하다. VC들은 IPO를 통해 회수한 자금을 다시 초기 기업에 재투자할 수 있고, 이는 벤처 생태계 활성화로 이어질 수 있다. 가령 지난해 유가증권시장(코스피)에 성공적으로 입성한 에이피알의 경우 미래에셋벤처투자는 지분 매도를 통한 엑시트로 약 8배에 가까운 성과를, IMM인베스트먼트는 10배 가량 수익을 낸 것으로 알려지면서 뷰티테크 기업에 대한 투자를 고조시키는 계기가 됐다고 평가받는다.

다만 IPO를 통한 회수는 기업의 가치 제고보다는 유동성 확보에 초점이 맞춰져 있는 경우가 많은 만큼, 개인 투자자 피해로 이어질 수 있다는 점은 위험 요인이다. 실제 2023년 상장한 바이오노트의 경우 유통주식 60%가 보호예수(락업)가 해제되면서 상장 3개월 만에 주가가 40% 가까이 급락했다. 지난해 상장한 HD현대마린솔루션과 엔젤로보틱스 등도 락업 물량이 풀리는 날 주가가 크게 하락한 바 있다.

전문가들은 국내 증시 펀더멘털과 개별 기업의 성장성 등 장기적인 측면에서는 다양한 엑시트 전략이 활용돼야 한다고 강조한다. 한 IB업계 관계자는 "국내에서는 IPO를 통한 엑시트가 수익을 극대화할 수 있어 가장 많이 쓰이지만, 미국 등 해외에서는 오히려 M&A를 통한 회수가 활발하다"며 "벤처 투자 생태계가 활성화되려면 회수 수단이 다양해져야 한다"고 말했다.