한신평 “미래에셋캐피탈, 미래에셋증권 증자 참여하면 신용도 부정적”

입력 2015-09-15 10:21

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한국신용평가는 15일 미래에셋증권의 대규모 유상증자 추진과 관련, 최대주주인 미래에셋캐피탈이 차입을 통해 유상증자에 참여할 경우 신용도에 부정적이라고 진단했다.

현재 한신평은 미래에셋캐피탈의 장기 유효등급을 실질적 지주회사로서 그룹내 기능 및 지위를 반영해 ‘AA-'(안정적)로 부여하고 있다.

한신평은 “ 미래에셋증권은 지난 9일 유상증자 실시 관련 사항을 공시했는데, 증자는 주주배정방식으로 진행되며 발행주식 총수의 14%를 우리사주조합원에 우선 배정 후 잔여주식을 구주주에게 배정한다”면서 “회사가 제시한 증자 예상액은 1조 2067억원 규모고, 미래에셋캐피탈은 6월 말 현재 미래에셋증권의 지분 38.0%를 보유한 최대주주로, 배정물량을 전액 인수할 경우 3945억원의 증자대금이 소요된다”고 밝혔다.

미래에셋캐피탈은 여신전문금융업법상 신기술사업자로 등록되어 있으나, 자산의 대부분이 미래에셋증권, 미래에셋생명보험 등 주요 계열사에 대한 관계사 주식으로 구성되어 실질상 미래에셋금융그룹의 지주회사 역할을 수행하고 있다.

한신평은 미래에셋캐피탈의 미래에셋증권 증자 참여여부 및 참여시 자금 조달방법은 확정되지 않은 상태지만, 최대주주 지위 유지를 위해 일정 부분 증자에 참여할 가능성이 높아 보인다고 진단했다. 만약 증자대금 3945억원 중 보유 현·예금 1715억원과 통안채 995억원(2015년 6월말 기준) 외 1235억원을 차입으로 충당한다고 가정할 경우, 부채비율은 106.1%에서 127.1%로, 이중레버리지비율은 150.4%에서 217.7%로 증가한다.

한신평은 “200%를 상회하는 이중레버리지비율은 Peer 대비 현저히 높은 수준이며 미래에셋캐피탈의 현금흐름구조를 고려할 때, 차입부채의 점진적 축소 또한 기대하기 어렵다”면서 “더불어 풋옵션 계약에 따라 2016년 6월 미래에셋생명보험 전환우선주(발행가액 3000억원)를 8% 연복리 수익률로 매입할 의무가 있어 재무적 부담은 추가로 늘어날 수 있다”고 지적했다.

이어 한신평은 “만약 미래에셋캐피탈이 차입을 통해 유상증자에 참여한다면 동사 신용도를 하향 조정할 수 있다”면서 “즉, 핵심자회사 대비 Notch-down 수준을 확대할 수 있다. 동사의 증자참여규모 및 증자참여대금 조달방법이 확정될 경우 재무부담의 영향을 신용등급에 반영할 것”이라고 덧붙였다.

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