상장폐지 임박 기업, 결국 개미들만 당했다

상장폐지를 앞둔 기업의 지분을 사모은 투자자는 대부분 개인들인 것으로 조사됐다. 특히 기관과 외국인은 미리 주식을 처분했고 대주주는 보유지분을 줄여나가 손실을 최소화 한 것으로 드러났다.

19일 한국증권학회에 따르면 박진우 한국외대 경영학부 교수와 같은 대학 박사과정의 이포상씨가 지난 2003∼2012년 10년간 상장폐지된 232개 기업의 투자자별 매매실적을 분석한 결과 이같이 나타났다.

시장별로 살펴보면 유가증권시장 상장폐지 기업의 경우 개인투자자는 상장폐지 이전 1년 동안 발행주식수 대비 평균 9.82%의 순매수를 기록했다. 반면 기관과 외국인은 3.12%와 2.15%씩을 순매도했다.

코스닥시장에서도 마찬가지였다. 개인은 상장폐지 1년 전부터 8.50%를 순매수한 것과는 반대로 기관과 외국인은 각각 2.24%와 3.57%씩 순매도를 나타냈다.

상장폐지 전년도 말 기준으로 해당 기업들의 1% 미만 소액 개인투자자 지분율이 54.91%(유가증권시장)와 60.06%(코스닥시장)였다는 점을 감안하면 대부분 피해가 개인에게 돌아간 셈이다.

연구진은 “상장폐지 이전 1년 동안의 보유기간초과수익률(BHAR) 평균이 약 -96%란 점을 생각할 때 엄청난 손실이 개인투자자에게 집중되고 있음을 알 수 있다”고 말했다.

상장폐지 이전 3년간 대주주의 지분율 변화를 분석한 결과 보유지분이 감소한 것으로 분석됐다.

이 기간 유가증권시장 상장폐지 기업의 대주주 지분율은 30.35%에서 23.45%로 6.90%포인트 줄었다. 특히 코스닥 상장폐지 기업의 대주주 지분율은 28.70%에서 18.39%로 무려 10.31% 감소했다.

이에 따라 개인투자자 보호라는 취지 아래 도입한 상장폐지제도를 개혁해 상장폐지 이후에도 유동성을 확보할 수 있도록 해야 한다는 목소리가 높아지고 있다.