인수대금 71% 차입 조달…가동 중단 장기화 시 실적 부담
화재보험 가입·피해 조사 진행…재무약정 충족 여부 변수
홍콩계 사모펀드(PEF) 운용사 거캐피탈파트너스가 올초 인수한 산업폐기물 처리업체 코엔텍에서 화재가 발생하면서 인수금융 관리에 변수가 생겼다. 화재로 공장 2개 동의 가동이 중단된 가운데 가동 중단이 장기화할 경우 영업현금흐름 감소와 복구 비용 부담이 커질 수 있다는 관측이다. 거캐피탈이 인수대금의 상당 부분을 차입으로 조달한 만큼 향후 재무약정 충족 여부에도 관심이 쏠린다.
11일 투자은행(IB) 업계에 따르면 코엔텍의 화재 피해로 공장 가동 중단이 장기화할 경우 영업현금흐름이 악화하면서 거캐피탈 측의 인수금융 상환에도 부담으로 작용할 수 있다는 관측이 나온다. 코엔텍은 울산미포국가산업단지를 기반으로 산업폐기물 소각과 매립, 스팀 판매 사업을 영위하는 업체다. 폐기물을 소각하는 과정에서 발생하는 열을 스팀으로 전환해 인근 산업시설에 공급하는 사업도 주요 수익원이다. 소각시설 가동이 중단되면 폐기물 처리 수수료뿐 아니라 스팀 판매 수익에도 영향을 미칠 수 있다.
거캐피탈은 지난해 12월 E&F프라이빗에쿼티(PE)와 IS동서로부터 코엔텍 지분 100%를 인수하는 주식매매계약(SPA)을 체결하고, 올해 2월 말 거래를 마무리했다. 인수대금은 약 7300억원으로 알려졌다. 거캐피탈은 이 가운데 5200억원을 인수금융으로 조달했다. 인수금융 비중은 전체 인수대금의 약 71%에 달한다.
문제는 인수 당시 예상하지 못했던 화재가 발생하면서 코엔텍의 현금창출력에 불확실성이 커졌다는 점이다. 인수금융은 피인수기업이 창출하는 현금흐름을 주요 상환 재원으로 활용한다. 공장 가동 중단이 장기화하면 상각전영업이익(EBITDA)이 감소하면서 이자 지급과 차입금 상환 부담이 확대될 수 있다. 코엔텍은 안정적인 폐기물 처리 수요와 스팀 판매 수익을 기반으로 높은 수익성을 유지해 온 업체다. 지난해 매출액은 751억원, 영업이익은 296억원으로 영업이익률이 약 39%에 달했다. 이러한 현금창출력은 거캐피탈이 높은 차입 비중을 활용해 인수에 나설 수 있었던 배경 중 하나로 꼽힌다.
특히, 코엔텍의 소각사업은 설비 가동률이 매출과 수익성에 직접적인 영향을 미치는 구조다. 폐기물 반입량이 줄면 소각 처리 수수료가 감소하고, 소각 과정에서 발생하는 폐열을 활용한 스팀 판매에도 차질이 생길 수 있다. 고정비 부담이 유지되는 상황에서 매출이 감소하면 영업이익 감소 폭이 확대될 가능성도 있다. 재무약정 충족 여부도 향후 점검 대상이다. 인수금융 계약에 일정 수준의 부채상환능력이나 재무비율을 유지하도록 하는 조건이 포함됐다면 EBITDA 감소가 약정 충족 여부에 영향을 미칠 수 있기 때문이다.
보험을 통한 손실 보전 여부도 관건이다. 코엔텍은 화재보험에 가입한 상태로 현재 보험사를 통한 피해 조사가 진행 중이다. 영업손실 보장 여부와 보험금 지급 시점에 따라 실제 현금흐름에 미치는 영향도 달라질 전망이다. 코엔텍 관계자는 "외부에서 반입되는 배터리 등으로 인한 화재 위험이 있어 화재보험에 가입하고 있다"며 "현재 보험 관련 조사가 진행 중이고 피해 복구를 위해 최선을 다하는 중"이라고 설명했다. 향후 관건은 화재로 피해를 입은 공장 2개 동의 실제 설비 피해 규모와 정상 가동 시점이다. 소각 처리능력 감소 폭과 대체 처리 가능 여부, 보험금 수령 규모 등에 따라 재무적 영향도 달라질 전망이다. 거캐피탈이 시설 정상화와 인수금융 상환을 어떻게 병행할지 주목된다.
IB업계 관계자는 "폐기물 처리업은 설비 가동률이 수익성과 직결되는 만큼 화재에 따른 가동 중단 기간과 복구 비용이 중요한 변수가 될 것"이라며 "다만, 실제 재무적 영향은 피해 규모와 보험 보상 범위 등에 따라 달라질 수 있어 현 단계에서 인수금융 상환에 미칠 영향을 단정하기는 어렵다"고 말했다.
한편, 코엔텍은 이달 1일 울산 남구 사업장에서 발생한 화재로 공장 2개 동의 가동이 중단된 상태다. 화재는 오후 4시 47분께 발생해 이튿날 오전 1시 9분께 진화됐다. 인명피해는 없었으나 공장 2개 동이 소실됐다. 코엔텍 측에 따르면 소각 전 폐기물을 보관하는 반입장에서 시작된 불이 설비를 제어하는 통제실까지 번졌다. 회사 측은 폐기물의 자연발화로 화재가 발생한 것으로 보고 있으며, 현재 정확한 설비 피해 규모를 조사하고 복구 방안을 검토 중이다.
