밸류업·반도체 효과로 지수 레벨업⋯이익·수급 구조 개선 과제
신한금융그룹이 코스피 6000시대 이후 주식시장의 지속적인 상승을 위해서는 단순한 정책 효과를 넘어 구조적 변화가 필요하다고 진단했다. 밸류업 정책과 반도체 호황이 지수를 끌어올렸지만, 장기적으로는 이익 구조와 투자 문화, 산업 기반이 함께 바뀌어야 한다는 분석이다.
신한금융그룹은 12일 ‘한국 주식시장 구조 전환을 위한 조건’ 보고서를 통해 코스피의 중장기 방향성을 진단하고 지속 상승을 위한 핵심 조건을 제시했다.
보고서는 최근 코스피 상승을 정부의 밸류업 정책과 AI 기반 반도체 슈퍼사이클이 결합된 결과로 평가했다. 특히 밸류업 프로그램만으로도 약 1000포인트 상승효과가 있었던 것으로 추정했다.
다만 최근 미국과 이란 간 지정학적 리스크로 변동성이 확대되면서 코스피가 다시 방향성 탐색 구간에 들어섰다고 분석했다. 과거에도 상승 랠리 이후 다시 박스권으로 회귀했던 전례를 고려할 때, 이번 상승이 구조적 전환으로 이어질 수 있을지가 핵심 변수라는 설명이다.
보고서는 밸류업 정책 효과로 코스피의 ‘저점’ 자체는 높아졌다고 봤다. 한계기업 퇴출 압력이 강화되면서 과거와 같은 1500~3000포인트 박스권으로 회귀할 가능성은 제한적이라는 진단이다.
하지만 지속적인 우상향을 위해서는 추가적인 구조 변화가 필요하다고 강조했다. 보고서는 △이익 변동성 축소 △장기투자 문화 정착 △새로운 성장 동력 발굴을 3대 핵심 과제로 제시했다.
우선 코스피의 높은 변동성 문제는 산업 구조에서 비롯된 것으로 분석됐다. 현재 코스피 영업이익의 약 40%가 반도체 등 특정 산업에 집중돼 있어 업황 변화에 따라 지수 변동성이 크게 확대된다는 지적이다.
이에 대한 해법으로는 제조업의 ‘플랫폼화’를 통한 수익 구조 다변화와 포트폴리오 재배치를 꼽았다. 실제로 사업 구조를 재편한 기업군은 최근 수년간 높은 주가 상승률을 기록했지만, 기존 구조를 유지한 기업군은 부진한 흐름을 보였다는 분석이다.
수급 측면에서는 국내 투자 문화의 구조적 한계도 지적됐다. 개인투자자의 평균 주식 보유 기간이 9일에 불과할 정도로 단기 매매 성향이 강해 기업 이익이 주가에 충분히 반영되지 못한다는 것이다.
보고서는 퇴직연금 등 장기 자금의 유입 확대가 이러한 구조를 완화할 수 있는 대안으로 제시했다. 미국과 호주 등 주요국의 경우 연금 자금이 주식시장에 안정적인 수급 기반을 제공하고 있다는 점도 근거로 들었다.
반도체 이후 시장을 이끌 차세대 성장 산업 발굴도 핵심 과제로 언급했다. 에너지, 배터리, 자동차, 바이오, 방산·조선 등 다양한 산업이 후보로 제시되며, 이들 산업이 새로운 시가총액 축으로 성장해야 코스피의 추가 레벨업이 가능하다는 분석이다.
신한미래전략연구소 관계자는 “밸류업 정책을 통해 코스피의 저점은 확실히 높아졌지만, 지속적인 상승을 위해서는 구조적 변화가 병행돼야 한다”며 “이익 체질 개선과 장기투자 기반, 새로운 성장 산업 육성이 동시에 이뤄질 경우 중장기 우상향 흐름이 가능할 것”이라고 말했다.
