[노트북 너머] 코스닥, ‘천스닥’보다 먼저 풀어야 할 숙제

현 정부 들어 코스닥을 살리겠다는 정책 기조가 이어지면서 천스닥에 대한 기대도 시장에 퍼지기 시작했다. 최근 시가총액이 500조 원을 넘어서자 그 기대는 더 커졌다. 숫자는 앞서갔다. 그러나 코스닥의 체질이 그만큼 달라졌는지는 여전히 물음표다.

기대에 찬물을 끼얹은 건 다름 아닌 코스닥 대장주의 이탈이다. 시가총액 1위 종목이 코스피 이전 상장을 추진하면서다. 지수는 오르는데 시장의 간판은 빠져나가는 그림이다. 코스닥의 상승이 과연 ‘질적 성장’이 맞느냐는 질문이 동시에 나온다.

낯설지 않은 장면이다. 코스닥에서 몸집을 키운 기업이 일정 단계에 이르면 코스피로 옮기는 흐름은 이미 공식처럼 굳어졌다. 최근에는 또 다른 상위 종목의 이전 가능성까지 거론된다. 기업이 크면 남는 시장이 아니라 결국 떠나는 시장이라는 인식이 더 또렷해지고 있다.

정책 기대는 지금도 코스닥의 가장 큰 버팀목이다. 세제 혜택, 연기금 자금, 모험자본 확대 같은 카드들이 거론된다. 문제는 이 방식이 처음이 아니라는 점이다. 과거에도 정책 기대는 지수를 올렸지만 구조를 바꾸지는 못했다. 반짝 반등 뒤 힘이 빠지는 흐름은 그때마다 반복됐다.

코스피는 다르다. 최근 랠리는 실적이 만들었다. 반도체, 조선, 방산이 이익으로 끌고 갔고 정책은 뒤를 받쳤다. 코스닥은 아직 이 공식에 들어오지 못했다. 기대는 앞서가지만 실적과 신뢰는 따라오지 못하는 구조다.

부실기업, 불투명한 공시, 투기적 수급도 여전하다. 미국 나스닥이 엄격한 퇴출로 신뢰를 쌓아온 것과는 여전히 거리가 있다. 30년을 바라보는 시장인데도 기본 질문은 그대로다. 코스닥에 남아 있는 기업들이 과연 시장의 미래를 책임질 수 있느냐는 것이다.

코스닥 기업들이 코스닥을 떠나는 이유는 지수 때문이 아니다. 더 많은 자금을 끌어올 수 있는 시장, 외국인과 기관의 수요가 제대로 작동하는 시장, 기업가치를 정당하게 평가받을 수 있는 시장이 어디냐의 문제다. 코스닥에서 아무리 몸집을 키워도 결국 코스피로 가야 ‘완성’이 되는 구조가 굳어져 있다. 정책으로 지수는 끌어올릴 수 있어도 기업이 떠나는 이유까지 바꾸지 못하면 천스닥은 또 하나의 숫자에 그칠 뿐이다.