거세지는 자사주 소각 압박…엇갈린 지주사 주가

자사주 비중이 큰 지주사 주가가 기지개를 켜고 있다. 자사주 소각 의무화 법안과 자사주 관련 규제 강화로 자사주 소각 압박이 커지며 재평가 기대감이 커지고 있는 것으로 보인다. 반면 일부 지주사는 ‘소각 회피’ 비판 속에 하락했다.

28일 한국거래소에 따르면 올해 하반기 들어 이달 26일까지 HD현대는 16.29% 상승했다. CJ(12,77%), 롯데지주(4.14%), 삼양홀딩스(2.52%) 등도 올랐다. 롯데지주는 자사주 보유 비중이 32.5%에 달한다. HD현대(10.5%), 삼양홀딩스(9.9%), CJ(7.3%) 등도 대규모 기업집단 지주사 중 자사주 보유 비중 상위 10위권에 들고 있다.

여당이 9월 정기국회에서 자사주 소각 의무화 법안을 통과시키겠다고 밝히며 지주사 투자심리가 개선되고 있는 것으로 풀이된다. 더불어민주당은 국내 기업이 의결권이 없는 자사주를 보유하다 우호 세력에 매각해 의결권을 되살려 경영권을 방어하는 수단으로 활용하고 있다고 주장한다. 이런 상황에서 기업이 자사주를 강제로 소각하도록 하면 발행주식 수를 줄여 주당순이익(EPS)이 증가해 일반 주주 이익을 늘리는 효과가 나타날 수 있다고 보고 있다.

정부도 자사주 소각 의무화 추진을 압박하고 있다. 이재명 대통령은 25일(현지시간) 미국 뉴욕증권거래소에서 열린 ‘대한민국 투자 서밋’에서 “3차 상법 개정을 하는 중인데 저항이 없는 것은 아니지만, 해야 할 일이기에 시행하게 될 것”이라며 “세금 제도를 개혁해 더 많은 배당이 이뤄지게 하거나 경영권 방어를 위해 자사주를 취득하는 등 이기적 행위를 남용할 수 없도록 만드는 내용”이라고 말했다.

자사주 보유현황과 처리 계획을 공시하도록 규정한 제도도 구체화하고 있다. 금융위원회는 26일부터 자사주 보유현황과 처리 계획을 공시하도록 규정한 ‘자본시장과 금융투자업에 관한 법률 시행령’ 개정안 및 하위 규정 개정안 입법예고에 들어갔다. 개정안은 상장사가 자사주 발행 주식 총수 1% 이상을 보유하면 자기주식 보유현황ㆍ처리 계획 등을 연 2회 공시하는 내용을 골자로 한다. 공시 횟수를 1회에서 늘렸고 공시 대상을 기존 5%에서 1%로 낮췄다.

증권가는 자사주 소각 의무화와 관련해 지주사들이 취할 수 있는 자사주 활용 전략으로 △소각 △제3자 처분 △스톡 그랜트ㆍ스톡옵션 등 임직원 보상 △교환사채(EB)ㆍ전환사채(CB) 등 종류주식 발행 등을 꼽는다. 박건영 KB증권 연구원은 “주주가치 제고에 직결되는 자사주 소각이나 자사주를 활용한 임직원 보상을 적극적으로 실행하는 기업은 투자자들의 호응을 얻으며 주가 측면에서 상대적으로 긍정적 평가를 받을 것”이라고 분석했다.

최근 주가가 밀린 지주사도 있다. 이달 들어 KCC는 10.30% 하락했다. KCC는 보유 자사주 17.24% 중 약 3.9%를 소각할 계획이라고 24일 공시했다. 나머지 9.9%는 EB 발행, 4.3%는 사내근로복지기금에 출연할 방침이다. 자사주나 타사 주식을 기초자산으로 발행되는 EB는 투자자가 채권 만기 전에 교환권을 행사하면 채권 원리금 대신 해당 주식으로 교환 받을 권리가 붙어 있는 채권이다.

EB가 제3자에 넘어가 기존 주주 지분율이 희석될 수 있다는 관측에 투자자들의 실망 매물이 출회된 것으로 분석된다. 정경희 LS증권 연구원은 “국회가 추진하는 3차 상법 개정안의 자사주 의무 소각 조항을 피하기 위한 선택으로 해석될 수 있다”며 “정부와 자본시장의 밸류업 정책과 반대되는 행보”라고 평가했다.

쿠쿠홀딩스는 16일 발행 주식 총수 6.5%에 해당하는 자사주를 대상으로 한 EB 발행을 결정했다고 공시한 이후 주가가 11.5% 떨어졌다. 신현용 유안타증권 연구원은 “경영권 방어와 자금조달이 아닌 시장 기대감에 부합하는 주주환원의 목적으로 자사주 소각을 진행할 가능성이 큰 기업을 보수적으로 선별해야 한다는 판단”이라며 “과거 자사주 매입뿐 아니라 소각을 이행한 이력이 있는 기업이 추가 소각에 나설 가능성이 크다”고 진단했다.