코스닥벤처펀드 열풍에 CB 발행 급증...부작용도 속출

17일 자본시장연구원에 따르면 국내 전환사채의 발행 규모는 2013년 2455억 원에 불과했지만 2016년 3조7267억 원으로 급증했다. 2017년에는 증가세가 주춤했지만 올해 9월 기준 국내 발행 규모는 3조396억 원으로 지난해보다 12.4% 늘었다. 전환사채는 발행 이후 일정 기간이 지난 후 주식으로 전환할 수 있는 권리가 부여된 채권을 말한다.

이 같은 증가세는 올해 4월 출범한 코스닥벤처펀드 효과로 분석된다. 코스닥벤처펀드는 벤처기업 신주 또는 메자닌 채권을 15% 보유하는 경우 코스닥 공모주 30% 우선 배정의 인센티브를 부여하고 있다. 3조 원에 달하는 자금이 코스닥벤처펀드로 몰리면서 코스닥 기업의 전환사채에 대한 수요가 급증, 전환사채 발행 증가로 이어졌다.

실제로 올해 전체 전환사채 발행 중 코스닥 기업의 비중은 68%에 달해 가장 높았다. 지난해 같은 기간 비중은 59.8%다. 문제는 전환사채를 찍어내는 코스닥 기업 중 우량기업의 비중은 작다는 점이다. 상대적으로 신용도가 낮은 중견기업이 낮은 금리로 자금을 조달하는 수단으로 활용하고 있는 셈이다. 특히 올해 발행된 전환사채의 경우 99.9%가 사모로 발행됐다. 공모와 달리 사모는 신용등급을 받을 필요가 없어 신용도가 낮은 기업들이 선호한다.

김필규 자본시장연구원 선임연구위원은 “코스닥벤처펀드 편입을 위한 전환사채 수요는 시장의 지속적 성장과 안정성에 부정적 영향을 미칠 가능성이 있다”면서 “일부 한계기업이 전환사채 수요 증가에 편승해 발행을 확대할 가능성이 있기 때문”이라고 지적했다.

문제 해결을 위해서는 관련 공시제도 개선과 리픽싱 제한이 선행돼야 한다고 지적한다. 김 연구위원은 “기존에 발행된 전환사채를 포함한 누적 발행 현황을 공시하는 제도가 필요하다”면서 “사모 전환사채의 경우에도 납입기일 1주일 전 공시의무를 부과하는 방안을 검토해야 한다”고 말했다. 또 “리픽싱 횟수와 기간, 한도 등에 대한 제한 규정을 도입해 과도한 리픽싱으로 인한 기존 주주의 희석화 문제를 차단해야 한다”고 강조했다.