우리금융·외환銀 M&A "문제는 자금이야"

최근 인수·합병(M&A) 시장이 요동치고 있다. 현대건설 우선협상대상자로 현대그룹이 선정되는가 하면 외환은행 인수에 하나금융그룹이 뛰어들면서 이번주 인수 여부가 최종 확정된다. 또 우리금융 민영화를 위해 공적자금관리위원회와 예금보험공사가 오는 26일까지 우리금융 입찰참여의향서(LOI)를 받을 계획이여서 새 주인의 윤곽이 드러날 전망이다.

하지만 시장에선 이번 M&A가 순항할지에 대해선 여전히 물음표를 던지고 있다. 이는 M&A에서 가장 중요하다고 할 수 있는 자금 확보 방안에 대해서 시장에 신뢰를 주지 못하고 있기 때문이다. M&A업계 한 관계자는 “최소 5조원 이상의 매물이 쏟아지면서 M&A 시장이 요동치고 있지만 시장에서는 마지막 의혹을 떨치지 목하고 있다”면서 “이는 각각 나름대로 자금 확보에 문제가 없다고 밝히고 있지만 뚜렷한 확신을 주고 있지 못하기 때문”이라고 밝혔다.

◇ 우리금융 인수비용 11조원 확보할까 = 다수의 우호지분 확보를 통해 독자 생존을 모색하고 있는 우리금융의 과점주주체제의 가능성이 더욱 높아지고 있다. 유일한 경쟁자였던 하나금융이 외환은행 인수로 방향을 선회했기 때문이다.

그러나 우리금융이 독자생존을 길을 완성하기 위해 넘어야 할 산도 높다. 현재 우리금융 인수비용이 최대 11조원에 이를 것으로 예상되면서 자금 확보가 쉽지 않아서다.

우리금융은 4~5개 과점주주를 구성한 뒤 예보 지분을 분산 매수하는 방안을 추진 중이다. 업계에 따르면 우리금융은 예보가 내놓을 지분의 20%는 포스코나 KT 등 국내 대기업과 기관 투자자가 절반씩 인수하고, 나머지는 해외 투자자와 우리은행 주요 고객 기업과 우리사주조합이 인수하는 방식이다.

우리금융 경영진은 최근 글로벌 금융사 최고경영자와 국내 대기업 CEO들을 잇따라 접촉하며 투자자금 유치에 상당 부분 성과를 거둔 것으로 전해졌다. 이 과정에서 우리금융 경영진이 이미 6조원 이상의 자금줄을 확보한 것으로 알려졌다. 이는 기존 대주주인 예금보험공사 지분(56.97%)을 인수하고도 남는 규모이다.

하지만 정부가 ‘공적자금 회수 극대화’를 내세워 경영권 프리미엄을 요구할 경우 최대 5조원의 투자금을 추가로 확보해야 하는 난제가 남아있다. 금융권 관계자는 “정부가 경영권 프리미엄을 요구할 경우 추가 자금 확보가 필요한 상황”이라며 “이는 과점주주 체제로 가기위해서라도 우리금융이 풀어야할 과제”라고 말했다.

◇ 하나금융, 5조원 어떻게 마련하나= 하나금융이 외환은행 인수로 눈을 돌리면서 5조원 안팎의 인수자금을 어떻게 마련할지 관심이 모아지고 있다. 일단 론스타가 보유한 51.02%의 지분을 경영권 프리미엄을 얹어서 인수하려면 4조5000억원이 될 것으로 예상하고 있다. 여기에 외환은행 지분 6.25%를 보유한 수출입은행이 대주주와 같은 가격에 지분 매도를 요청할 수 있는 권리(태그얼롱)을 행사하면 인수 대상 지분 규모는 57.27%로 늘어나 5조원을 넘길 것으로 예상된다.

외환은행 인수금액을 5조원으로 계산하더라도 현재 하나금융이 자체적으로 동원할 수 있는 자금이 2조원 정도에 불과해 나머지 3조원 가량의 자금을 추가로 확보해야 한다.

시장에선 하나금융이 기존 주주들을 대상으로 한 유상증자, 하이브리드채권이나 상환우선주 발행, 재무적 투자자 유치 등 다양한 계획을 갖고 있는 것으로 알려지고 있다. 문제는 유상증자에 나설지 여부다. 대규모 외부차입을 피하기 위해서는 유상증자가 필요하다는 게 전문가들의 시각이지만 하나금융은 유상증자를 배제하고 있기 때문이다. 하나금융 고위 관계자는 “주주이익에 반하는 건 하지 않을 계획”이라고 말해 기존 주주들을 대상으로 한 유상증자 계획이 없음을 시사했다.

유상증자를 배제한다면 하나금융지주는 외부차입과 그룹 내부자금을 동원해 인수자금을 조달해야 한다. 주력 자회사인 하나은행이 상당한 역할을 하게 될 공산이 크며 하나금융지주는 부채비율 상승 부담을, 하나은행은 자본적정성 하락 위험을 지게 될 것으로 예상된다.

시장 일각에서 제기됐던 하나대투증권 매각도 쉽지 않다는 시각이다. 한 증권사 애널리스트는 “하나금융이 내부자금을 조달하기 위해 하나대투증권을 매각하기는 포트폴리오상 쉽지 않을 것”이라고 분석했다.

M&A업계 관계자는“다양한 자금조달 방안을 제시하고 있지만 시장의 의구심이 떨쳐지지 않는 것은 실효성에 대해 미덥지 않기 때문”이라며 “이같은 시장의 의구심은 인수자금을 내는 그 순간까지 계속될 것으로 예상된다”고 말했다.