“증권사 ETF LP 부서 목적에 맞는 성과보상 체계 점검해야”

▲권민경 자본시장연구원 연구위원이 19일 서울 여의도 금투센터에서 자본시장연구원과 한국파생상품학회가 공동으로 주최한 ‘ETF 시장의 최신 동향 및 투자 전략’ 세미나에 참석해 발표하고 있다. 김효숙 기자ssook@

최근 증권사에서 발생한 1300억 원 규모의 금융사고와 관련해 유동성공급자(LP)의 성과보상 체계를 점검해야 한다는 지적이 나왔다. 상장지수펀드(ETF) 시장 활성화를 위해 수수료·괴리율 등 투자자에게 제공하는 정보가 일원화돼야 한다는 조언도 나왔다.

최수정 숭실대 경영학부 교수는 19일 서울 여의도 금투센터에서 자본시장연구원과 한국파생상품학회가 공동으로 주최한 ‘ETF 시장의 최신 동향 및 투자 전략’ 세미나에서 “증권사 LP 부서의 성과보상 체계가 LP 본연의 목적에 맞게 구성되어 있는지 점검할 필요가 있다”고 밝혔다.

앞서 신한투자증권 ETF LP부서에서 장외파생상품 등 투기 거래로 1300억 원대 운용 손실을 낸 바 있다. 증권사와 자산운용사 등 LP는 의무 스프레드 비율 내에 ETF가 거래되도록 호가를 내야 하는 역할을 맡고 있다.

최 교수는 “순자산가치(NAV)와 시장가격의 괴리가 발생하는 경우 괴리율을 줄이는 거래로 수익을 내는 헤저(hedger)의 기능은 오히려 지정참가회사(AP)의 거래로 볼 수 있다”며 “거래 유동성을 공급하기 위해 스프레드를 좁히는 것이 LP의 역할이라면 단순 호가 주문 외 트레이딩으로 수익을 내야 하는 배경이 무엇인가”라고 지적했다.

이어 프롭 트레이딩(자기계좌거래)와 유사한 성과보상 체계가 합당한지, 보고 체계의 문제는 없었는지, 금융사 내부통제가 제대로 기능하지 못한 원인은 무엇인지 등을 규명해야 한다고 짚었다.

또 최 교수는 국내 ETF 시장에서 투자자 보호를 위해 제공돼야 하는 정보가 확대돼야 한다고도 강조했다. 현재 국내 ETF 수수료, 괴리율, 추적오차 등 정보를 한 군데서 확인하기 어려운 만큼 일원화된 관리가 필요하다는 조언이다.

그는 “액티브 ETF 시장이 커지고 추종지수가 다양해지면서 투자자의 정보 및 이해 부족 가능성이 존재해 추종지수에 대한 관리가 필요하다”며 “유동성을 충분히 확보하지 못한 ETF 상장폐지가 늘고 있는데 세금 적용의 차이 등 유의사항을 충분히 고지해야 한다”고 강조했다.

최 교수에 따르면 2010년 10월부터 2022년 12월까지 미국 주식형 ETF 67개를 분석한 결과 수수료가 높고 유동성이 낮을수록 ETF 성과가 저조했다. 미국 주식형 ETF의 환헤지 비용은 대략 연 약 4% 정도로 추정됐다.

아울러 권민경 자본시장 연구원은 패시브 주식형 ETF에서 보수율 경쟁이 이원화되는 양상을 보였다고 밝혔다. 보수율 인하 경쟁은 시장대표지수형에 국한된 반면 테마형, 업종·섹터형 상품의 보수율은 오히려 상승하는 추세를 보인다는 설명이다.

권 연구원은 “운용사들은 글로벌 시장의 상품 다변화 추세를 무시하기 어려운 데다 운용보수율이 비교적 높게 유지되는 파생형, 테마형, 액티브형 상품에 집중해 신상품을 출시할 유인이 있다”고 분석했다. 수요자 측면에서 보면 개인투자자는 테마형, 파생형의 투자비용에는 덜 민감한 데다 비용에 민감한 기관투자자는 주로 시장지수형 상품을 보유하고 있다는 설명이다.